财经早餐 2026-06-06 · 地阶功法卷十四
📖 本篇类型：地阶功法系列 · 卷十四 · 大宗分析案例——以白糖为例 ⏰ D 佬发布时间：2026-06-06 08:02 GMT+8 · 自动抓取于 2026-06-06 14:00 GMT+8 🔗 来源: 小红圈 (red-ring.cn) | 圈子: 红运Dang投 (ID: 27593) | Post ID: 27593-2269738 📝 今日特别说明：今日 D 佬没有按惯例发”财经早餐”，而是发了《地阶功法卷十四》作为替代内容。本文档保留 001-原文.md 槽位以维持首页列表正常展示。
原文
之前讲过几个大宗品种了，比如天胶什么的，今天讲讲白糖。
天胶属于简单题，因为是大周期，橡胶树有客观的生长规律，不可能突然冒出来。
白糖就难得多了，因为他的供应端非常复杂,而且生长周期更短，意味着他的确定性是不如天胶这个品种的。
白糖的需求端不怎么需要研究，最近五年复合年均增长率大约是0.8%。
它的需求端特点是，非常依赖发展中国家带来的增量。
从贫穷到小康，这个阶段的需求是增长的。
从小康到富裕，这个阶段需求增长就很乏力，甚至会倒退。
有点类似猪肉，随着经济收入的提升，一开始消费会增加。
等到生理需求得到满足后，由于各种方面的考量，比如健康，反而会降低需求。
在需求变化不大的情况下，那么价格走势完全就由供应决定，所以供应端就是主要矛盾，要盯着这个方向深入研究。
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一.白糖的供应农作物
白糖和天胶这两种农作物最大的区别就是相应的农作物差距很大。
天胶只有橡胶树一种。
而白糖的来源有两种，一种是甘蔗，全球范围内大概占80%，还有一种是甜菜，占20%。
这两种农作物分布非常广，和橡胶树的集中分布截然不同。
所以白糖的供应是连续不断地。
不会一下子突然供应不足，或者突然供应过剩。
分析的时候就要分类讨论，当然按照权重来说，甘蔗是大头，甜菜是小头。
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二.甘蔗糖
甘蔗这个作物，是一本三国演义。
三个主要种植国家占了全球甘蔗糖90%左右的产量。
1.魏之巴西
这三个国家是分析甘蔗糖绕不过的，它们分别是巴西，印度，泰国。
甘蔗种植以后大约10到12个月可以开始收割，一次种植可以连续收割3到5年。
所以白糖今年的价格，会影响下一年的供应，白糖价格低了，种的人就少，种的少了，供应就少，价格就开始涨。
甘蔗的种植也没什么难度，更谈不上什么技术，所以白糖的价格出现连续几年持续高位的概率是比较低的，一旦有暴利可图，巴西到处会插满甘蔗。
而巴西作为第一甘蔗大国，有一个指标非常重要，就是糖醇比。
所谓的糖醇比，就是收获的甘蔗，拿去制造原糖和乙醇的比例。
原油价格抬升会推动乙醇价格上涨，相同的甘蔗拿去制造乙醇的利润就会越丰厚，就会有更多的甘蔗被用去制造乙醇，乙醇的供应就会增加，从而压制乙醇的价格。
被拿去制造乙醇的甘蔗变多，拿来制糖的甘蔗就会减少，从而降低白糖的供应，提高白糖的价格，直到基本抹平和制造乙醇的利润差距，两边实现新的动态平衡。
糖醇比的获得比较容易，有一个叫做UNICA(巴西蔗糖工业协会）的组织会定期发布。
和糖醇比类似的概念还有一个叫制糖比，就是制造白糖的甘蔗占总甘蔗的比例，这个相对来说更直观。
从2010年有历史记录以来，前五六年的制糖比长期维持在45%到51%之间。
历史最低记录是18/19榨季的35%。
最近五年的制糖比在48%到51之间。
而最新的26/27榨季，4月开始的时候，这一数据为33%。
有机构测算整个26/27榨季的制糖比最终数字将会在46%到48%之间，比全年的50.8%要低大概3.8%左右。
所以可能最终的26/27榨季白糖产量大约是4100-4300万吨之间，比25/26榨季的4418万吨，这里有个大概320万吨到120万吨之间的缺口，为了便于理解，大概估测产量下降200万吨。
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2.吴之印度
印度有两大核心农产品加工业，一个是棉花，一个是白糖。
印度白糖产区很多，有十几个，但是主要的产区只有四个，马哈拉施特拉，北方，卡纳塔克和泰米尔纳德。
印度的榨季是从每年10月到次年9月，而上面所说的巴西是每年4月到次年3月，刚好差半年。
印度有个特点，他不是完全市场化的，有一个FRP的机制，相当于官方定价收购。
也是为了平滑价格波动，稳定种植面积。
从历史数据来看，印度的产量在2010到2014年间，大概在2700万吨到3000万吨间浮动，2015年比较特殊，只有2220万吨。
2016年到2020年间，产量维持在3000万吨到3500万吨附近。
2021年到2025年，在3300万吨左右，只有23/24榨季比较低，2600万吨左右。
而本榨季，也就是2025年10月到今年9月，根据机构估测，数据来到了3420万吨左右。
这个数据基本上处于历史高位，所以近期糖的供应是比较充足的，这也是糖价疲软的主要因素。
而接下来的26/27榨季，有部分机构根据厄尔尼诺的影响，对白糖供应量下修了10%，大概是3100万吨级别，相应的出现大约320万吨的缺口。
为什么呢，因为回顾历史可以看出来，2015年和2023年都是厄尔尼诺导致白糖大量减产，影响都在六七百万吨左右，特别是马邦。
印度这个国家没有什么战略规划，糖少了就进口，糖多了就出口，不存在什么战略储备一说。
这次厄尔尼诺目前来看，基本做实，所以预测上两次减产数量一半的规模，算是比较科学的预期。
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3.蜀之泰国
印度是全球第二的白糖生产国，泰国则是全球第二的白糖出口国。
泰国的榨季和印度口径一致。
过去十年来，泰国的产量变动是最大的，远高于印度和巴西。
为什么呢？
因为泰国对厄尔尼诺是最敏感的，厄尔尼诺稍微强一些，影响就很大。
反之，复产也最快。
2015榨季，厄尔尼诺，泰国白糖产量980万吨。
2023/24榨季，厄尔尼诺，产量880万吨。
而正常年份，一般可以维持到千万吨级以上，2017/18榨季甚至能接近1500万吨。
泰国的甘蔗种植户，除了甘蔗以外，还有一个重要经济作物进行选择，就是木薯。
木薯淀粉今年以来持续走强，而白糖今年价格一路走低，这会导致更多的种植户选择种植木薯，降低甘蔗的种植面积。
2025/26榨季，泰国的白糖产量超出外界预期，达到了1200万吨，这也是最近以来白糖价格萎靡的原因。
在不考虑厄尔尼诺的影响下，相对于本榨季，26/27炸季泰国白糖产量受甘蔗种植面积的影响，机构预测产量可能下降200万吨左右，大约是千万吨级的影响。
而考虑厄尔尼诺的影响，这一数字可能飙升到三百万吨以上。
综合考虑以上三个主要白糖生产国的数据，26/27榨季甘蔗白糖的供应量可能大幅减少七八百万吨。
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三.甜菜糖
甜菜这个作物主要分布在欧美俄和中国。
甜菜制成的白糖只占白糖总供应的两成左右，大概是四千万吨这个级别，不如巴西一个国家供应的白糖多。
甜菜的特点是当年播种当年收获，整个周期就五六个月，所以不存在跨年什么的，传导周期更短。
国内的话，就是新疆，内蒙，黑龙江。
也是受厄尔尼诺影响的。
其他三个区域里，欧盟受到的影响会比较大。
但是总体上供应会比较平稳，可以看成是一个比较确定的值，边际变量顶多也就是一两百万吨。
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四.白糖产业链
通过以上分析可以得出一个比较清晰的结论，26/27榨季对应的白糖全球产量可能会明显下滑大几百万吨。
这个边际变量足以影响白糖的价格。
以及白糖产业链上的企业。
白糖产业链上游是种植户，中游是加工企业，下游是贸易和终端企业，非常传统的一个商业模式。
当糖价迅速上涨后，最先受益同时也是受益程度最大的就是中游的加工企业。
这是因为这个产业链的定价权在中游，而不是上下游。
种植端是碎片化的完全竞争市场，而中游是寡头垄断市场。
由于消费端不景气，当糖价上涨后，下游生产厂家无法把这部分涨幅传导给终端消费者。
而进口方面，由于有配额制度的存在，2026年进口关税配额总量194.5万吨，其中70%为国营配额。
配额内的关税和配额外的关税差距很大。
拥有配额的企业竞争优势会比较大。
糖价上涨的利润将会留在中游，同时企业拥有的库存也会带来最直接的收益。
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风险提示：
1.就白糖这个商品来说，明年供应减少的确定性比较高，价格往上走的概率更大。
2.股票市场的话，其实这个行业目前的估值都挺高。
3.即使糖价最高的那几年，中游加工企业的利润也不是特别丰厚，头部企业也不过二十多亿而已。
考虑到估值水平，目前的性价比一般。
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正片开始：
可能很多投资者对白糖不感兴趣，但这个是已经答应部分读者很久的内容了，所以还是要认真写一写的。
昨晚的情况大家应该也都知道了，非农远超预期，加息的预期开始抬头，美股科技雪崩，有色重挫。
可能评论区很多问题是白银跌了八个点，该怎么办。
锡跌了五个点，该怎么办。
黄金和铜也跌了3个点，该怎么办。
铝又跌了一个点，该怎么办。
不要着急，现在急也没什么用，一个一个来。
首先，高估值的科技，没有信仰的，或者没有基本面支撑的。
对我个人来说就是算力租赁这块。
我是打算抢一个逃生通道出来，还好上次基本已经换的差不多了，剩下的只有一些收尾工程，我打算一起处理了，超配银行板块。
算了下，如果下周一能跑出来，基本上和以前按照原则来的盈利比例是差不多的。
其次，工业金属这块，我打算头铁硬抗，基本面盯着沪铝沪铜和马上要到的中报以及可能的中报预告。
但是短时间内头破血流应该是避免不了的，这个我已经有预期了。
接下来是纯贵金属这块，之前的判断是短期不乐观，所以已经没有纯贵金属的权益资产了。
我目前手里有的都是实物的，没有动的打算，但是如果不是实物的，我会处理掉。
还有某公司减持的事，这个周一早报会提，但是很多投资者周末会比较着急，影响心情。
可以提前说一下，如果减持光动嘴，不动手，是小利空，属于来膈应人的，之前有过一次了，是他前妻。
还有某卖菜的小非也有过一次前科。
这个不影响基本面，也不影响逻辑，不过会影响情绪，有时候还会有一些阴谋论的猜测。
如果动手了，但是除此之外没有其他事情发生，短期内是中等利空，会影响流动性，下跌概率比较大。
但是中长期来看影响不大，最后都会回到它该有的位置。
如果动手后，影响股息分配了，比如他自己有钱了，就不想分红了，这种就属于基本面变了，投资逻辑有变化，是需要值得警惕的情形。
这是我吃过的最大的亏之一，以前类似的减持碰到过大大小小几十次，基本没哈实质性伤害，有时候还能占到便宜。
就只有那一次让我落荒而逃了，赔了相当大一笔，因为那时候还有杠杆，根本扛不住，也不敢扛。
还有贵金属+工业金属55开的板块，可以基本上看成一个有色ETF，短期承压，但是中长期我个人依然看好。
它最大的问题是股息回报有些低，硬抗的成本比铝高，因为时间补偿低。
就像同样是坐牢，一个发的工资高，一个发的工资低。
因此我做出的应对策略是不继续追加这方面的配置了，让天8休息一会儿，等美联储开口说话再看看怎么个事。
最后是某“算力金属”，这应该是我近期最懊悔的事情了，天天提醒大家行业过热，但是自己像个大傻春一样拿着。
锡未来是很缺，但是近期炒作痕迹太明显了，算力金属的鬼话都能说出来。
现在想想应该落袋为安的，还是贪了。
已经这样子了，周一可能又是一根大棒子，没办法了，只能受着了。
哦对了，可能还有问化肥的，磷啊，钾啊的。
相对其他跌成狗屎的资源，目前不是很便宜，对我吸引力不足。
但是我也没有抛弃他们的打算，磷和钾我都看好的。
还有化工，氟化工已经很硬了，有一句话叫啥来着，有得赚都是好的。
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💬 评论区 (18 条)
- 阿木阿木吉 (今天 08:03): 昨晚有色期货又大跌，看得心慌心堵
- Syx (今天 08:04): 昨晚美股暴跌，周一怎么办
- ↳ MR Dang: 文末有正片
- YogaMaster (今天 08:05): 机王呢
- ↳ D-ETF: 同问
- ↳ 闲云野贺: 大佬机王也说下吧？
- ↳ qzy: 降息影响很大，加息影响不大，不过市场情绪➕技术形态都不乐观；我的机王还在被套中，准备装死.
- 每天坚持早起 (今天 08:07): d大各位道友，云姑娘是我年幼情窦初开体验最好的女孩，只是她后面变得优秀逐渐高不可攀当时的我只能忍痛分手，在社会摸爬滚打这么久，还是忘不掉她，我想接她回家，我看她家长好像也挺合格。
- ↳ 灰不溜秋: 我虽然不太看重技术面，但是就技术形态来说，先观察，再等等，为佳。
- ↳ 每天坚持早起: 好 再等等
- ↳ 静待昙花: 说实话整个大盘9月甚至10月份之前都不会太好
- ↳ 长虹: yl ？
- ↳ 大A战士久留美: 我觉得是yth
- ↳ 闲云野贺: 不是云南的是天化
- 思睡昏昏 (今天 08:07): 有色重挫，那对金属加工类是利好吧
- ↳ MR Dang: 还找利好呢。。。
- ↳ MR Dang: 利空出尽是利好😂
- ↳ 大A战士久留美: 不见得，还得看需求端
- ↳ 静待昙花: d大的意思是周一大会概率大跌，能跑抓紧跑。
- ↳ 顶花带刺丶小黄瓜: 加息直接抑制需求，，，从根上就掐了了
- ↳ 摸鱼: 加息所有股票都得跌，无非跌多跌少的区别
- ↳ AAA: 绿桥跑不跑？
- ↳ Zard7C: 真的出尽了吗，到底是结束的开始，还是开始的结束
- 巴韭特 (今天 08:08): 还有正片内容，太感动了😭
- 逆子吃我一拳 (今天 08:08): 心累，等回本
- 正負引擎 (今天 08:08): 持有有色etf下周打算直接不看了
- ↳ 静待昙花: 明知道会下跌为什么硬抗啊，先出来，大不了企稳了在进去，相当于一个波段T
- 德德拉 (今天 08:08): 周末都不能好好过，管你是有色还是科技一起杀
- ↳ MR Dang: 科技是吃肉以后挨打，有色是吃了屎再挨打。
- ↳ 德德拉: 好在上周调整了下，紫色的金属做T至少不亏了只留了个底仓，现在手头70%空仓了。就是实物黄金有点难受了买的有点高。
- ↳ 德德拉: 今天这b行情，我都怀疑是不是要股灾了，反正后期控制一半仓位空仓，安全点
- Taotao (今天 08:12): 朋友们问一下公司减持的是哪个，还有贵金属和工业金属五五开的是哪个
- ↳ 李峰: 五五开的是紫杉龙王
- ↳ 因为太怕痛就全点防御力了: 减持的是农茅，五五开铜王
- ↳ 长虹: 嘻嘻也减持了
- ↳ 闲云野贺: 减持的不知道应该就是没拿
- 月之茧 (今天 08:13): 我唱个反调。最近的行情，让我想起了大刘的一句话：希望，是这个时代像钻石一样珍贵的东西。价值投资是对的，但是现在注定要被痛打，因为没有希望。人类社会需要有一个东西把这个sb一样的世界给带出来，战争，去全球化，华宅，人口问题，所有现在的一切能让你感觉任何牛市的趋势吗？只有科技，哪怕是个泡沫，但是我们需要这个泡沫，直到人类走出现实的谷底才是价值投资真正回归的时候。
- 张知 (今天 08:13): 额 这么说 下周一黄金etf得割了？😭
- ↳ 此情可待: 我买的黄金股已经亏了二十个点了，周一准备嗦哈进去了。
- ↳ 张知: 啊 这么冲动？感觉还会继续跌吧 我快➖10个点了
- ↳ Jack: 暂时别梭哈，预计会到4100以下的，哥们
- ↳ 大A战士久留美: 这么冲动的吗
- 免五哥 (今天 08:14): 目前持仓铜➕铝➕机王➕小巴➕华夏➕橡胶，没有减仓的计划，橡胶开启定投模式。
- ↳ 大汉棋圣刘启: 橡胶有个股吗？
- ↳ 免五哥: hnxj
- 日富一日 (今天 08:16): 铜铝是不是可以做个反t，成本太高，钱被套住了，也没别的钱补了，难过。（周五最后一点钱还补了一手😭）
- ↳ MR Dang: 择时能力强的话不妨一试
- ↳ 1112111: 我也是最后一点补了一手。感觉是跟大盘的超跌。没想到是崩盘
- ↳ 滔滔不绝🇨🇳: 不是，把所有钱都投进去了？没留25%现金吗？
- ↳ 日富一日: 分给铜铝的仓位，不能再加了，就这么多钱
- ↳ 日富一日: 想了一个上午，还是紧跟大佬的脚步，不动了，散户最有的就是时间。
- 咩嘢 (今天 08:17): Dang大之前不是说xi 基本面不变，就只买不卖吗，那这算是基本面变了？
- ↳ MR Dang: 不是基本面变了，而是别人给的实在太多了
- ↳ 顶花带刺丶小黄瓜: 之前也说过，小金属对流动性最敏感，现在预期要加息，流动性收紧，完犊子了，下周一准备直接地板
- ↳ 静待昙花: 基本面没变，意思最近炒算力的炒到锡头上了，然后非洲哥们就增产了
- ↳ 摸鱼: 是前期溢价太高了吧，先把超额收益拿到手，然后登足够低再接入
- ↳ 周扬: 认真你就输了
- Koperic (今天 08:18): 我身体棒，我硬撑着
- ↳ 夏天: 我有一点金店，不想清仓，留一手吧
- 顶花带刺丶小黄瓜 (今天 08:18): 爽歪歪了
- 赚钱买银行 (今天 08:19): 巴西10月到次年9月，印度4月到次年3月，那不就是全年都在榨嘛
- ↳ MR Dang: 是的，互为补充
- ↳ 顶花带刺丶小黄瓜: 一个北半球，一个南半球，，，，，